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新万博正网官方网站_中信建投贺燕青:社服行业景气度提升 看好长白山等

更新时间:2020-01-06 21:47:01  点击数:4980

新万博正网官方网站_中信建投贺燕青:社服行业景气度提升 看好长白山等

新万博正网官方网站,6月12日消息,中信建投证券2018年中期投资策略会在北京召开,中信建投证券社会服务行业首席分析师贺燕青出席并发表演讲,他表示社服行业的景气度是不断提升的,上半年是扭转了过去两年B端下跌的态势。随着配套政策的落地,未来我们非常看好海南。看好的公司有中国国旅、锦江和首旅、众鑫旅游、腾邦国际、长白山、海南瑞泽、宋城演艺等。

  以下为演讲全文:

贺燕青:大家下午好,我是社会服务行业的首席分析师,下面我分享一下社服行业的投资机会。秉承和策略观点相一致,我们认为下半年主要的投资,要注重规避风险,要重视现金流。而社会服务行业受周期的影响不大,现金流比较充裕,而且杠杆的质押率比较低。所以今天的标题叫《笃定信念、穿越时空,淘金社会服务行业的投资收益》。

报告分七个部分。第一部分,把上半年的情况做一下回顾。后面五个部分,从主题到四个子行业的情况。第七部分,讲一下重点看好的公司机会。

在回顾行业的时候,我们会稍微简单一点。我们把重点放在重点看好的公司里面。我们行业的景气度是不断提升的,上半年是扭转了过去两年B端下跌的态势。2016年和2017年,社服行业跌幅比较大,2016年跌幅将近30%。2017年大消费大涨的情况下,依然跌了近5%。从今年以来社会服务行业表现走赢了大盘,除了医药行业之外,排在了第二,这是上半年的情况。

从主要走势来看,主要是国旅,酒店、出境游走得强一点,景区弱一点。尤其是国旅,涨幅50%。二八分化比较明显,因为大的市值股票在涨,小的像景区它们的市值比较小,涨幅不大。消费升级,未来的景气度依然非常高,供给侧快速增强,规模也在加大。跟旅游相关的区域投资主题也比较好,从2017年8月份推荐的海南主题。后面是一个主题,四个子行业。我们还是看好海南这个主题的,它从2018年4月份《中共中央国务院关于支持海南改革开放发展的意见》发布以后,对它的战略定位发生了一些改变。从过去十年单纯打造国际旅游岛,转变为全面深化改革的实验区,国际消费中心和重点战略保障区。事实上不怎么再提倡国际旅游岛的事,但对它的定位级别有上升。

从今年四月份之前,大家一直把它作为主题在炒作。后面海南的政策和细则会逐渐跟进,随着配套政策的落地,未来我们非常看好海南。因为这些政策的落地,必然带动资金过去,资金过去会使得本地上市公司的基本面带来变化。一个是基建先行,我们对海南还是非常看好的。

第二,免税板块,它的马太效应会进一步增强,寡头竞争、强强联合。主要集中在国旅,尤其是中国国旅对国内免税市场的整合。

还有国家引导消费回流。免税行业的发展,跟消费回流的大趋势是相匹配的。

第三,海南免税政策的大发展。因为指导意见明确提出,免税的政策放开上力度会很大。

第四,连锁酒店,品牌连锁的扩张。酒店我们依然比较看好首旅和锦江,尤其是锦江,市占率一直在提高,而且品牌意识也在增强,这跟整个消费的大逻辑也是匹配的。

第五,出境游。出境游我们比较看好,整个行业的需求端依然是向上。目的地主要是亚洲、欧洲、美洲。

景区上,像免税酒店和出境游市场都有上涨,尤其是免税涨得比较多。景区因为今年的特殊情况,虽然行业非常好,也非常景气,交通也在大发展。从观光游有到休闲游有趋势,人民的收入也在增长。但是今年两会的时候,政府工作报告明确提出要降低国有重点景区的门票收入,这对景区还是有一定的影响,尤其对黄山和峨嵋山的影响比较大。因为峨嵋山的门票收入占整体的50%,黄山占了20%。即使像黄山已经跌到20倍左右的估值,很难有向上的驱动。景区受制于这种因素,一直没有很好的表现。

下面把重点放在我们看好的公司上面。像中国国旅,我们非常看好。锦江和首旅也看好。众鑫旅游、腾邦国际和长白山,我们都看好。另外还有海南瑞泽、宋城演艺。

当前的时点,重点讲一个标的就是长白山。当前最看好的标的是长白山,长白山内部和外部的形式都在发生积极、明显、相好的改善。首先过去两年到过去三年的时间里面,因为朝鲜一直在核实验,导致长白山旅游的安全性得不到保障,它的客流也没有下滑得明显,但也没有增长。在2017年,因为中国跟韩国萨德事件以后,长白山是朝鲜族的圣山,朝鲜人过来很多。因为去年的萨德事件以后,中国跟韩国的旅游是已经中断了的。根据数据的统计,以前长白山加边境游,就是到长白山旅游,跨过鸭绿江到朝鲜,这部分产品的游客占到了长白山游客的15%,比例非常高,长白山去年的游客是230万。但是去年这个产品的游客量是0,对它的游客打击非常大。第二,韩国的朝鲜族游客过来,占整个长白山游客量的15%到17%,因为去年的萨德事件的影响,这部分游客的数量也是零。整个去年长白山是降到了冰点,而且国内的游客去长白山,因为朝鲜核事件的影响,因为安全性很低,这部分游客也是持续下滑的。所以2017年绝对是长白山最困难的一年,2018年长白山面临着内部和外部双向的改善。

外部改善体现在两个方面。第一,安全性。第二,可进入性。

安全性体现在朝鲜宣布不再进行核实验,而且宣布改革开放。其实它跟其他国家的关系再怎么紧张都不影响,主要是它核实验以后,去长白山旅游的安全性得到了保障,游客会逐步恢复。尤其中国和朝鲜的关系改善以后,长白山边境游已经缓慢恢复火热起来。朝鲜的核实验场距离长白山直径距离已经100公里,所以拆除核实验场,对于长白山旅游的安全性有很大作用。所以它的安全性,能促进国内的提升。

可进入性增强,体现在它的交通伤。现在去长白山极不方便,它的旁边没有高铁,只有一个机场。最近的机场是白山市的机场,它除了跟长春、大连、北京、上海、深圳有直飞之外,因为它是一个小机场,跟很多城市没有直飞。现在白山机场的改建和扩建正在进行,明年它的改扩建工程就会结束。结束之后,它的停机位增加20多个,而且会陆续开通跟一些主要城市的航线和国际航线,这样对于游客的可进入性会大大增强。然后是高铁,长白山预计2019年,慢一点2020年,会链入高铁网。北京到长白山的时间,由15个小时缩短到4.5个小时。这等于打开了它京津冀市场,对于京津冀周末游也是一个打开,这是飞机和高铁两个方面的改善判断。

第二,长白山内部的改善。它内部改善体现在大股东对它的强力支持。大股东的支持,大股东把景区托管给了长白山,过往长白山主要的收入是靠进景区之后不能开车,必须坐它的代步车,就是在2017年77%的收入主要来自于代步车,另外10%左右是酒店和旅行社,以及其他收入。但是在2017年9月份,长白山跟管委会签订了一个协议,管委会委托长白山上海公司带关景区,以管理费的形式将门票按照比例进行提成,计入上市公司的收入。它的提成是浮动的,3亿以下是22%,3亿到5亿是27%,超过5亿是32%。事实上它通过托管品牌输出的模式,间接将景区的门票纳入了上市公司的体内,这样极大改善了它的业务结构。我前面说了,降低国有景区的门票,这个事情对长白山的影响有限。不管是增还是降,这部分对它本来就是增量业务。2017年这部分业务是1600万左右的收入,是300多万的利润。但是2017年9月份到12月是淡季,现在旺季马上来临,所以预计它可以增加2000万左右的利润。这体现了大股东对它的强力支持,因为传统意义上的景区门票,基本上都是作为地方财政的收入,很难拿出来给全体股民共享的。

第二,大股东把四个滑雪场给了长白山,滑雪场托管的话,依然只是专区管理费,跟景区的运营托管是一样的道理。

第三,从吉林省到管委会,对长白山的支持非常大。未来省内以及管委会内部很多景区,都会陆续挑选一些优质项目,存在着让长白山打包持续托管的预期。预计每一个项目增加300万到500万的净利润,目前根据公司的披露,目前在谈的有十几个,今年预计能有两三个,增加500万到800万的利润。这会成为它的品牌输出,也会建成规模,这块对它的利润增长非常有力。这是内部的改善,来自大股东的支持。去年增长了7000多万,今年预计1个多亿。目前给的估值还比较贵,可能要等到6月份旺季来临以后,综合内部和外部的改善之后,我们会做相应的调整。因为马上就是清明节,一季度长白山的客流增长了13%,清明节之后,就能根据公开披露的假日数据,能看到长白山客流的增长情况。半年结束以后,应该可以看得更清晰。所以长白山是现阶段,非常看好,而且它的改善是持续的,有非常明显的改善。它是内部和外部双向共振,是目前我们非常看好的标的。总结一下,内部大股东的强力支持,外部的话,来自局势的改善。让旅游的安全性增强,然后是交通的改善,可进入性增强。

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